王有來

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觀察SM第2季報價跌幅高於預期，主因第1季報價漲幅過大，造成下游廠商無法轉嫁成本，買盤縮手。不過，因第2季多家SM廠歲修，加上低接買盤進場，大陸華東地區SM庫存近期快速下降，預期有助SM價格止跌回升，法人建議可留意台化（1326）及國喬（1312）。SM價格在5月中最低回到每噸1025美元，從高檔回跌約34%，主因庫存自農曆年後快速增加，一路由1月的6萬多噸上升至3月底的17萬噸，造成下游買盤觀望，近期因廠商低接買盤進場，庫存下降速度加快，目前已回落至7.3萬噸，整體供需轉佳。乙烯5月價格受到裂解廠歲修陸續結束，中東及東南亞乙烯出口至東北亞套利，價格偏弱，SM在成本下降幅度較大的情況下，5月中以後利差逐步轉佳，推估目前利差應已回升至每噸150美元左右，SM廠商6月獲利將優於5月。永豐投顧認為，未來5年全球SM新產能增速緩慢，供需仍屬健康。預期2016-2021年全球SM產能平均年成長率為1.9%， 而總需求平均年成長率為2.0%，需求增長略高於供給增加，整體產業供需仍屬健康。台化下半年無重大歲修計畫，可望全產全銷，預期第3季營收季成長7.8％，且近期苯因南韓供給減少，預期7月苯價有機會上漲，加上SM報價有機會止跌回升，本業獲利將較第2季成長9.6%，加計第3季將可認列集團現金股利，估EPS可達2.6元，因今年預計配發現金股利5.6元，現金殖利率達6.1%。 ? 預期SM報價近期上漲機率高，且ABS因庫存下降，大陸需求回升，報價率先上漲，因丁二烯價格大幅下跌，故利差擴大，預期國喬第3季在SM及ABS轉佳下，本業獲利可望季成長21%，稅後淨利成長64%，EPS0.64元。

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